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常铝后续发展可期

【铝道】2010年月,公司实现营业收入19.49亿元,同比增长57.9染色机3%;归属于母公司所有者的净利润4482万元,同比增长748.64%;基本每股收益为0.26元。第四季度,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长35.20%;归属于母公司所有者的净利润1604万元,同比扭亏为盈;基本每股收益为0.09元。年度分配预案为:每10股送3股,并派发现金红利0.4元(含税)。

价量齐升共助营业收入大幅增长。公司主营业务为铝箔材的生产与销售,现有产能15万吨,产品包括空调箔及合金箔。报告期内,公司产品销量为9.11万吨,较去年大幅增长41.23%;与此同时公司产品销售均价为21398元/吨,较去年同期相比每吨上涨2261元,导致公司产品销售均价上涨除了原材料电解铝价格上涨外,公司产品结构调整、高端产品交流发电机占比上升也是主要原因。销量增长及价格上升两方面原因共同致使公司营业收入同比增长57.93%。

期间费用率下降及实际所得税率下降是业绩上升的主要原因。报告期合作内公司期间费用率为7.23%,同比下降1.89个百分点;综合毛利率为9.96%,同比下降0.05个百分点,期间费用率大幅下降提振了公司的盈利能力。此外公司2010年实际所得税率为10.69%,远低于去年同期的37.88%,税率的下降助推公司业绩上升。

后期看点:1、随着国家节能降耗标准的继续推进,空调企业对公司高档空调箔需求增加明显;2、汽车轻量化是趋势,公司拥有3万吨格介于伺服阀和普通比例阀之间的控制阀逐一高性能切断机电液比例方向阀汽车箔产能,并获第三方权威认证,2010年产量为1万吨,随着商业谈判进展,未来可能进一步放量;3、公司年产3万吨高精度PS版基(CTP版)产品未来将逐步释放产能。汽车合金箔和CTP版均属于高端产品,加工毛利率高于现有产品毛利率。

盈利预测。我们预计公司年EPS分别为0.41元、0.55元、0.73元,以2月25日收盘价19.31元计算,动态市盈率分别为47倍、35倍和26倍,考虑到公司未来的成长性,维持公司 增持 评级。