整体上市铺天盖地含金量是个未知数0电机阀

整体上市铺天盖地含金量是个未知数

中国证券报　　当带有“整体上市”概念的公司铺天盖地而来时，它的含金量有多少就是个未知数了

“下半年的投资主题就是‘热得发烫的重组’，其中整体上市更将成为A股市场上的沸点话题之一。”这是国内某知名券商近期发布的观点，而这也是一些主流机构的共识。然而有业内人士提醒投资者，由于诸多因素影响，对于整体上市的故事也不可太当真。

投资者晕头转向

当众多上市公司都贴着“整体上市”的标签一起涌来时，普通投资者似乎有点晕头转向。

北京的赵先生是位喜欢研究“技术”的新股民。凭借自己的判断，今年上半年他实现了25%的收益。对此，赵先生感觉很满意。6月底，他又制定了下半年25%的收益目标。除了继续关注“技术”以外，他选定了“整体上市”作为未来的投资主线。按照这一标准，洪都航空落入了他的视野。

洪都航空是一家主营基础教练飞机的上市公司。作为股改对价，其控股股东洪都飞机的资产将注入上市公司洪都航空。这样，洪都航空将消除与洪都飞机的关联交易，洪都飞机与洪都集团发生的关联交易将由洪都航空承继。

由于军工行业的特殊性，在此次资产注入前，洪都航空只占整个产业链的30%，一旦完成资产注入，洪都航空的经营性资产就占了整个产业链的90%，相当于洪都集团整体上市。

然而，该方案在6月29日公布后，股价即出现了高开低走。但赵先生坚定地认为这是一只好股票，于是在32元，他大胆地买入了5000股。让他始料未及的是，至7月20日(股改大停牌前1日)收盘时，洪都航空仅报收于26.79元。

洪都航空的怪异走势让赵先生这样的小投资者大跌眼镜。事实上，他成了机构意见分歧的牺牲品。

继续持有该股的机构对洪都航空的未来前景看好，尤其是从行业角度分析，他们看好军工板块，尤其是某些具有业务独占性、垄断核心技术的公司。但这些说法遭到一些人的质疑。有私募基金经理怀疑，注入的资产能否带来预期的盈利水准？为何注入资产解释不清楚？既然是军事机密，为何一些基金就敢确定能够成功？

含金量是个未知数

整体上市之所以受到市场追捧，是因为成功的例子带来的示范效应。

光大证券研究所研究员诸海滨告诉记者，G鞍钢(资讯行情论坛)就可以很好地证明这一点。去年鞍钢实现了整体上市，从而形成了完整的产业链条，这让它在去年铁矿石涨价、钢材降价的双重压力下，在国内的钢材生产企业中独善其身，业绩稳定增长，而且这种势头一直保持到现在。

但是当带有“整体上市”概念的公司铺天盖地而来时，它的含金量有多少就是个未知数了。

广州证券研究员何健告诉记者，仅从发行规模考虑，母公司注入的资产比例越高，就会更大幅度提高每股净资产，在短期对流通股的利好是显而易见的。对于上市公司来说，可以在相当长的时间内有良好的基础支持公司业务的发展。但是也应该看到，当上市公司由小变大之后，公司持续经营能力、公司经营班子的管理能力以及在一段时间内公司业绩的增长将长期徘徊在较低的水平。

随着时间的推移，当锁定期结束，增发部分可以上市流通时对二级市场的冲击也是非常大的，这些股份的上市不亚于发行一只大盘股的效果，作为二级市场的投资者特别是中小投资者来说，这些可能成为一颗颗重镑炸弹。

母公司注入的资产质量同样值得关注。一般情况下，可以把母公司注入的资产分成三类：一是优质资产，能够大幅提高业绩，这是注“金”；二是中性资产；三是劣质资产，这将摊薄业绩，这是注“水”。因此，鉴别注入资产的含金量，就成为是否参与增发的重要判断标准。

“其实这比较容易判别”，何健认为，母公司的资产与现有上市公司的主营业务关联度越密切，未来这类资产对上市公司贡献的利润就越大。而如果是厂房等固定资产或者现金资产，就很难说对未来的业绩贡献有多大，因此属于中性类资产。而一些与上市公司主营业务不毫不相关的“三产”类公司或者子公司，就应该说是注“水”资产了。

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